牛市三期 頂位31400以上
撰文:黃瑋傑 輝立證券董事
欄名:投資瑋Blog
筆者在上周二見報的投資理財專欄中預測，美股道指將突破在11000點和11250點之間窄幅上落的牛皮悶局。當時亦指出，港股連跌兩周的調整已經足夠，若道指突破11258點，將帶動恒指挑戰10月14日高位23867點，向24000點進發。
結果，道指在上周四終於突破11258點，當晚最高升至11440點，創出自08年9月以來的最高水平。惟料不到的是，港股再一次跑在美股前面。恒指於周三美國國會中期選舉初步結果公布後，率先展現漲勢，突破23867點。
其後，聯儲局落實新一輪量化寬鬆貨幣政策，令港股升勢火上加油，恒指在上周四和周五連續兩日裂口上揚，周五最高見到24932點，收報24877點，比對前周大幅上升1,781點，升幅7.7%。
香港是QE2最大受惠者之一
個人對於聯儲局QE2能否有效地刺激經濟甚有保留，現時金融市場全球化，聯儲局大印銀紙，但銀紙未必留在美國投資，刺激本土經濟，反而是大量流向新興市場或提供高回報的地區。日本推出QEN（N次量化寬鬆），但經濟並無起色，反而造就龐大的日圓利差交易，就是最佳例證。
聯儲局QE2是為別人印銀紙，而香港將是QE2的最大受惠者之一，一來因為聯繫滙率，二來因為香港沒有外滙管制，資金可以出入自如。部分亞洲國家已開始籌謀遏抑熱錢流入的對策，如實施外滙管制。
從技術分析，港股恒指在突破去年11月高位23100點後，已確認進入牛市三期。港股今個牛市是在08年10月當恒指見到10676點的熊市低點時誕生，而由該低位回升至去年11月高位23100點，可以視為牛市一期。之後，恒指由23100點回跌至5月低位18972點，應為牛市二期，由23100點跌至18972點，剛好調整了牛市一期升幅的33%。
升越07年高位不足為奇
現時踏入牛市三期，如果牛三的升幅（以點數計）和牛一相若，則這次牛市可能升至31400點以上才見頂，即有機會接近上一個牛市頂峰07年高位31958點。股市通常會overshoot（升跌逾度），所以這個牛三恒指能升越07年高位亦不足為奇。
從估值角度看，07年恒指升近32000點時，當時的平均市盈率曾升近25倍。現時恒指的市盈率大概為16倍左右，和牛市頂峰市盈率水平仍有一段距離（見附圖）。
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